2011年前5个月，啤酒行业销量累计1792.70万千升,同比增长11.40%;近4个月单月销量增速逐步提升,从单2月同比增长4.80%提升至单5月12.80%,符合我们作出的今年啤酒行业销量逐月提升的判断。由于2010年6月的行业基数仍较低,我们预计今年行业在天气炎热的背景下销量增速仍将高于同期;鉴于去年在7、8、9月是历史上少有高温天气且增速较高,我们判断,今年行业在7、8、9月增速将会出现回落。
双轮驱动和营销思路调整促公司销量快速增长。2011年公司将完成二厂、上海、深圳、福州、珠海等工厂扩建和石家庄工厂等新建,同时积极在重点市场区域内寻找合适的收购兼并目标,进而改变区域市场竞争格局。坚持“大客户+微观运营”的市场开拓模式,扩大中高端市场的占有率,并积极调整第二品牌山水、崂山和汉斯的营销思路。新扩建和收购兼并的双轮驱动,加上对第二品牌的营销思路调整,力争五年内达到销量1000万千升。我们预计,在2010年新建和收购产能合计超20%的背景下,公司前5个月销量快于行业增速。
调结构、推新品,以及提高营销精确度来化解成本压力。由于大麦进口价格目前己达350美元/吨,较丢年同期增长近50%。为了应对成本上涨对公司带来的压力,公司采取了三项措施:调整产品结构(增加纯生、小瓶等的销量)、推新品(奥古特一啤酒中的奢侈品、逸品纯生一啤酒中的艺术品等)、提高营销精确度(计算广告、促销等投放所带来收入增量的性价比,进行针对性强的费用管理措施)。
风险因素。经济减速和天气异常对于啤酒消费造成较大影响;严控醉驾的影响。
目标价42.30元,维持“增持”评级。预测公司2011-13年EPS分别为1.41/1.76/2.15元(2010年EPS为1.13元),鉴于公司在啤酒行业高端产品的地位及公司积极进取的竞争策略,给予一年期目标价42.30元,对应2011-13年PE为30/24/20倍,继续维持“增持”评级。
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